南方泵業(yè)：海水淡化泵新產(chǎn)品引領(lǐng)未來
日期：2013/6/22 16:38:36 | 人氣：536 | TAG
受益水利建設(shè)投資加速，未來5年我國水泵行業(yè)復(fù)合速度達(dá)15%。
過去水泵產(chǎn)量與水利投資緊密正相關(guān)，2011年中央1號文件力推水利投資，“十二五”期間水利的總投資將達(dá)到1.8萬億元。2011年1-11月份總投資額為2969億元，同比增長29.30%，其中9-11月明顯提速，單月同比增長分別達(dá)到76、66%、46%;2012-2015年還需投入1.5萬億，年均復(fù)合增長率約為13%。在水利投資拉動下水泵行業(yè)有望加速，預(yù)計(jì)未來4年我國水泵行業(yè)復(fù)合速度15%左右，其中沖壓泵行業(yè)增速20%以上。
符合升級方向：結(jié)構(gòu)替代+進(jìn)口替代，空間巨大
不銹鋼沖壓泵比傳統(tǒng)鑄鐵泵節(jié)能10%，并且具備不會污染傳輸介質(zhì)的優(yōu)點(diǎn)，迎合了居民關(guān)注飲用水安全的消費(fèi)趨勢，逐漸取代中小型鑄鐵泵；而且從全球范圍來看，目前我國泵行業(yè)中不銹鋼沖壓離心泵銷售額占比僅3%，遠(yuǎn)低于全球平均9.93%的水平，存在巨大的結(jié)構(gòu)性替代空間，若要達(dá)到全球平均水平，不銹鋼沖壓離心泵行業(yè)要在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上擴(kuò)大3倍以上；另外公司產(chǎn)品性能接近國際先進(jìn)水平，價(jià)格僅為國外品牌同類產(chǎn)品的40%左右，進(jìn)口替代優(yōu)勢明顯，而目前國內(nèi)不銹鋼沖壓泵市場50%為進(jìn)口產(chǎn)品，公司份額位居第二僅為12%左右，未來替代空間巨大。
我國海水淡化產(chǎn)業(yè)提速，海水淡化泵引領(lǐng)公司未來
預(yù)計(jì)“十二五”國內(nèi)海水淡化產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模將達(dá)到200億元，其中海水淡化泵市場規(guī)模約為20億元。目前公司是國內(nèi)唯一一家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的海水淡化泵生產(chǎn)廠商，將成為20億“蛋糕”的有力爭奪者。但目前由于海水淡化剛開始進(jìn)入發(fā)展階段，相關(guān)設(shè)備需求還未得到大量釋放，預(yù)計(jì)3-5年后將迎來海水淡化泵的高速成長，隨海水淡化加速產(chǎn)業(yè)化，公司海水淡化泵未來將持續(xù)高成長。
成套變頻供水設(shè)備2-3年內(nèi)增速有望達(dá)到40-50%，保穩(wěn)健增長
公司利用泵產(chǎn)品優(yōu)勢，成功介入成套變頻供水設(shè)備領(lǐng)域，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2009年該業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的4.12%，2011年上半年提升至8.49%，銷售收入同比爆發(fā)增長154.76%，預(yù)計(jì)全年能實(shí)現(xiàn)1億元左右，對應(yīng)增速將超過100%。且公司“年產(chǎn)2000套無負(fù)壓變頻供水設(shè)備建設(shè)項(xiàng)目”已經(jīng)于去年年底達(dá)產(chǎn)，隨著成套變頻供水設(shè)備產(chǎn)能的釋放，該業(yè)務(wù)將成為公司近期增長最大亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期2-3年內(nèi)復(fù)合增速40-50%之間。
進(jìn)軍大中型高端泵領(lǐng)域，培育第三大增長引擎
公司出資780萬元收購長沙長河泵業(yè)，向大中型高端泵領(lǐng)域進(jìn)軍。長河泵業(yè)目前主要產(chǎn)品為大中型泵，應(yīng)用于水電水利領(lǐng)域，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，毛利率接近45%。2011年上半年長河泵業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1108萬元，利潤240萬元，在手訂單超千萬元，預(yù)計(jì)2011年全年收入有望達(dá)到3000萬元。2011年年底公司再度向長河泵業(yè)增資2000萬，在大中型中高端泵產(chǎn)品的產(chǎn)能將得到極大提升，該業(yè)務(wù)未來有望成為公司第三增長極。
擴(kuò)大產(chǎn)能、拓展產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)鏈，“中國格蘭富”冉冉升起
公司發(fā)展路徑與格蘭富有相似之處。第一，公司重視產(chǎn)品節(jié)能降耗，符合政策支持方向與消費(fèi)趨勢；第二，公司立足長遠(yuǎn)，積極擴(kuò)大產(chǎn)能、拓展產(chǎn)品與新市場，如：建設(shè)年產(chǎn)30萬臺不銹鋼離心泵生產(chǎn)基地、進(jìn)軍注油泵和污水泵行業(yè)，并積極向海水淡化泵、核泵等領(lǐng)域拓展。雖然目前公司與格蘭富還存在巨大差距，2010銷售收入不到格蘭富的3%，但近幾年的快速發(fā)展乃至未來預(yù)計(jì)30%以上的高增長率，“中國格蘭富”漸行漸近。
盈利預(yù)測與評級
公司是國內(nèi)大水泵行業(yè)質(zhì)地最好公司，我們認(rèn)為：1、“水利投資+結(jié)構(gòu)替代+進(jìn)口替代”三駕馬車驅(qū)動不銹鋼沖壓泵高增長；2、新產(chǎn)品與新業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)造未來：進(jìn)軍大中型高端泵培育第三大增長引擎，同時國內(nèi)唯一能實(shí)現(xiàn)海水淡化泵規(guī)模化生產(chǎn)的供應(yīng)商，未來空間廣闊。考慮公司龍頭地位及技術(shù)渠道優(yōu)勢，未來3年復(fù)合增速將超過30%，預(yù)計(jì)公司2011-2013年對應(yīng)EPS分別為0.69元、1.00元與1.40元，對應(yīng)當(dāng)前動態(tài)市盈率分別為25倍、17倍、12倍，維持公司買入評級。
